103:理解总回报

介绍

　　净资产价值(NAV)、收益率和总收益率之间存在某种关系，但很复杂。你知道吗?基金的资产净值可能下降，但你仍然可以赚钱。或者，一只基金的收益率可能低于1%——事实上，它可能什么都不会产生——但它的回报率仍可能高居榜首?

　　不过，在进一步讨论之前，让我们先回顾一下总回报的两个关键组成部分。你可以通过两种方式从投资中赚钱:收入(通常称为收益)和资本增值。

收入及资本增值

收入。基金的收入支出或收益率往往会吸引那些需要固定收入的投资者，因为他们不必动用日常生活开支的本金。储蓄账户和存单支付收入，但大多数债券和一些股票也是如此。如果你有一个共同基金，购买有收益的股票或债券，基金经理就会把所有的收益转给股东(当然，这是在扣除了费用之后)。

　　产量的计算方法多种多样。晨星计算这一数字的方法是，将过去12个月的收入分配加起来，再除以最后一个月的期末资产净值加上12个月期间的资本收益。(参见本课后面关于资本收益分配的更多内容。)

资本增值。从基金中获利的第二个关键途径是通过资本增值——也就是说，如果你的基金持有的某一只或多只股票的售价高于基金经理买入时的价格。如果基金经理出售新的、价格更高的股票或债券，基金就实现了所谓的资本收益。即使基金经理只是持有增值的股票或债券，基金仍会增值;换句话说，它的NAV会增加。这是因为资产净值反映的是某一特定时间点基金中所有证券的价值。

分配

　　与直觉相悖的是，单独观察基金的资产净值并不总是检验其业绩的最佳方式。这是因为资产净值很容易受到那些不一定会影响基金真实价值的变化的影响。

　　例如，每当基金向股东支付款项时，基金的资产净值就会发生变化，这也就是所谓的分配。根据法律，共同基金必须分配它们从股票或债券中获得的任何收入，以及它们从所持股份中获得的任何资本收益。(当基金以高于买入时的价格出售股票或债券时，它“实现”了资本收益。)但当基金将收益或资本收益分配给股东时，其资产净值就会下降。如果资产净值为10美元的基金分配4美元，其资产净值将下滑至6美元。

　　尽管资产净值缩水，股东们依然如故。他们还有10美元:基金里有6美元，还有4美元现金。除非他们需要4美元的收入来支出，大多数投资者会将他们的收入再投资回基金;换句话说，他们指示基金公司用这些现金购买该基金的新股。报纸或网络上报道的大多数总回报率数字，包括晨星公司(Morningstar)使用的数字，都假定你对自己的收益进行了再投资。

返回总回报

　　总回报包含了我们到目前为止讨论过的所有内容:资产净值的变化是由基础投资组合的升值或贬值引起的，任何收入(收益)或资本收益分配的支付，以及这些分配的再投资。

　　它是这样工作的。假设你以每股9美元的价格购买了10股基金A。几个月后，该基金的资产净值升至12美元。该基金出售一些上涨的股票，并进行每股2美元的资本收益分配。它没有收入分配。结果，该基金的资产净值跌至10美元。你的$20 ($2 x 10股)的分配被用来以$10的新价格再买两股。最后，假设该基金的资产净值再次上升，这一次升至每股11美元。

　　那么这项投资的收益率是多少呢?零，因为它还没有付出任何收入。你的总体回报如何?好吧，如果你只使用你的资产净值来计算回报，你的股票价值将是基金最后的11美元资产净值乘以你最初的10股，也就是110美元。这相当于你原始投资的资产净值的22%。

　　但这个数字可能不准确，因为你需要将你再投资的资本收益分配考虑在内。再加上你的投资，你会发现你的投资价值是110美元加上你的两股新股票价值22美元，总共是132美元。你的总回报率是47%。不是太寒酸。